随着新能源汽车在中国市场已成为大众购车的主流选择之一深圳股票配资系统开发，电池安全问题愈发受到重视，国家适时推出热失控强制标准，直接催生了动力电池热失控防护材料市场的强劲需求。目前，含云母材料、气凝胶毡、阻燃泡棉等材料在内的全球热失控防护零部件市场参与者众多，竞争日益加剧。
固德电材系统(苏州)股份有限公司(以下简称“固德电材”)主要从事新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售。深交所发行上市审核网站显示，公司创业板上市申请于2025年6月27日获深交所正式受理，近日已完成第二轮审核问询。
在云母材料热失控防护零部件整体市场规模逊色于气凝胶毡材料的背景下，固德电材通过扩大外销实现逆袭，取得了营收和净利润持续增长的亮眼成绩。不过，境外业务超四成为DDP模式，所有运输、清关、税费及期间的风险都由公司承担，虽然该模式下毛利率最高达到60%，但背后本质是国际贸易风险的定价补偿和海外市场需求的机会窗口，并非仰赖技术创新带来的核心竞争力提升。反映在财报上即是，2025上半年公司境外销售占比出现下降，毛利率更是大幅下滑。
而在研发创新方面，固德电材不仅对下游的固态电池、钠离子电池等新型电池技术路线尚未布局，2022-2024年共计落地了15个研发项目，无一个研发时长超过1年，公司技术创新性、研发项目的研发难度和必要性被交易所连续质疑。
撰稿/刘予鹿
编辑/陈屿义
2025上半年境外毛利率和收入占比同时下降，四成外销需替客户支付“物流费+关税”
2022年、2023年、2024年和2025年1-6月(以下简称“报告期”)，固德电材实现营业收入4.75亿元、6.51亿元、9.08亿元、4.58亿元，净利润6423.41万元、9802.75万元、16600.55万元、8062.52万元。最近三个完整年度，营收、净利润复合增长率分别为38.24%、60.76%。
固德电材业绩之所以如此亮眼，是因为其主营业务新能源汽车动力电池热失控防护零部件(以下简称“热失控防护零部件”)，搭上了新能源汽车这趟高速发展的“快车”，该业务毛利占公司主营业务毛利的比例由2022年的61.05%上升至2023年的75.00%，2024年更是达到了78.46%。
2022年至2024年，固德电材主营业务毛利率分别为28.02%、33.14%、37.73%，呈持续上升之势。然而2024年，伴随新能源汽车市场竞争加剧及“价格战”压力传导至供应链上游，同行业可比公司同类产品销售毛利率均出现5%左右的下滑。
《华财》观察到，固德电材2024年毛利率继续攀升的主要原因是境外业务蒸蒸日上。首先，2024年热失控防护零部件外销毛利率为48.12%，高出内销毛利率(26.73%)21.39个百分点；其次，热失控防护零部件境外收入占公司主营业务收入比重由2023年的24.85%上升至40.02%。
而从热失控防护零部件内销毛利率2022-2024年分别为32.53%、30.48%、26.73%(下图)，2024年下降3.75个百分点来看，固德电材同样存在境内利润空间被压缩的困境。
公司在反馈交易所问询中坦诚，其新能源汽车动力电池热失控防护零部件产品能实现更高的销售单价和毛利率，主要是源于海外市场竞争者相对较少。
考虑到公司2024年主营业务收入较2023年增加2.49亿元，其中，热失控防护零部件外销收入增长额1.98亿元贡献比重近80%，该产品境外业务无疑已是固德电材营收和利润增长的核心动力。
据悉，固德电材外销存在 FOB、CIF、EXW、FCA、DAP、DDP 等多种贸易模式。2024年DDP模式出口销售额为1.66亿元，占外销收入比重达46.21%。
DDP(完税后交货)业务模式是一种卖家负责到底，把货物直接送到买方仓库门口，所有运输、清关、税费及期间的风险都由卖方承担的国际贸易规则。
报告期内，固德电材物流运费及进口国清关关税支出分别为1201.10万元、2910.02万元、6168.96万元、3390.14万元，占主营业务成本的比例分别为3.54%、6.73%、11.06%、11.44%。
DDP模式下，固德电材需承担更多因进口国政策变动、贸易摩擦等引发的额外成本，甚至是货物滞留、订单取消等风险。而公司主要客户集中于美国及欧洲等地区。
然而根据2025上半年财报情况，其境外业务似乎出现了某些变数。
2025上半年固德电材主营业务毛利率为33.92%，较2024年下滑了3.81个百分点，几乎是回到2023年水平，公司称主要是新能源汽车热失控防护零部件外销收入占比下降所致。
但是《华财》发现，公司此番解释与实际情况有所出入。据其最新披露的二轮审核问询函回复文件，2022-2025上半年外销收入占比分别为26.01%、41.80%、57.44%、55.66%(上图)，2025上半年仅减少了1.78个百分点。
而真正导致2025上半年主营业务毛利率降低的原因是外销毛利率大幅下滑，40.53%的数值较2024年降低了7.59个百分点。
2024全年，固德电材营业收入及扣非归母净利润同比增长率分别为39.48%、72.73%。经会计师审阅，公司2025年1-9月营业收入及扣非归母净利润同比增长率分别为18.81%、1.87%，增速显著下降。从中可以解读出，境外业务毛利率大幅下滑对公司业绩，尤其是净利润造成极大不利影响。
技术创新性遭质疑，下游新技术路线尚未跟踪研发
创业板IPO的审核过程中，除了业绩成长性，监管另一关注焦点即是创新性。
公开资料显示，在全球电池系统安全防护市场中，气凝胶毡材料和云母材料占据主要市场，固德电材主营业务(热失控防护零部件)就是依托云母材料相关核心技术。不过，根据弗若斯特沙利文统计，2024年全球电池系统安全防护市场中，气凝胶毡市场规模高达56.2亿元，云母材料市场规模仅为33.5亿元。
并且，与大多数从事新能源汽车动力电池热失控防护零部件业务的企业一样，固德电材也是从绝缘材料行业转型而来，报告期内传统业务——电力电工绝缘产品销售收入始终占三成左右，上述提及的云母材料相关核心技术就是源于公司在电力电工绝缘领域的积累(下图)。令交易所较为担忧的是，电力电工绝缘系统及材料行业呈现“红海”特征，公司主营产品是否具备较强的技术创新性和技术壁垒。
据招股说明书披露，报告期期初(2022年)，固德电材营业收入高达4.75亿元，但是研发人员仅37人，经2023及2024年快速扩充，截至2025年6月底已增加至86人，不过占总人数比例仍远远不到10%，仅为8.67%。尤其需要审慎的是，公司部分研发人员隶属于项目部、质量部，这部分人员是否也同时负责技术服务和质量检测工作，认定为研发人员是否准确？
而观察研发投入力度，固德电材各期研发费用占营业收入的比例分别为4.54%、4.28%、4.44%、4.23%，一直低于同行业可比公司平均值5.18%、5.52%、5.23%、4.97%。
从应用领域来看，固德电材新能源汽车动力电池热失控防护零部件主要应用于三元锂电池场景，小部分收入来源于磷酸铁锂电池。
需要重视的是，热失控防护零部件行业的发展与下游动力电池技术的演变密切相关，固态电池、钠离子电池等新型电池技术的商业化进程可能对现有热防护方案带来技术变革。宁德时代“钠新电池”计划2025年12月量产，首款重卡蓄电池已落地一汽解放，2024年比亚迪于已下线(中试)60Ah全固态电池。
可是2022年至2024年，固德电材共计落地15个研发项目，无一涉及固态电池、钠离子电池。若公司无法及时跟踪技术趋势、预判行业标准变化，或研发创新滞后于市场对耐高温、复合功能防护、轻量化产品的需求，现有产品很可能面临适配性不足甚至被替代的风险，这恐怕也是交易所对其技术创新性及核心竞争力抱有疑虑的一大原因。
另一引起监管注意的事项是，固德电材15个研发项目普遍存在“短平快”特点，几乎都是当年立项当年完成，继而要求其说明“相关研发项目的研发难度和必要性、研发资金投入的具体用途、研发投入的真实性”。
固德新材虽在回复中声称研发项目具有较高技术难度与必要性，但在如此短的研发周期内，能否真正实现技术突破与产品性能的实质性提升，恐怕存在较大疑问。
由此来看，有可能是其“当年度立项并结项”的年度研发项目周期管理机制存在较短视的缺陷，或者是公司主营产品研发创新需求度不高，一众研发项目或为符合创业板指标拼凑而成。
此外，招股说明书显示，固德电材报告期各期末经营活动产生的现金流量净额分别为8805.29万元、9206.90万元、18492.21万元、2238.81万元，前三个完整年度均与净利润较为接近，资产负债率分别为43.80%、33.92%、39.68%、34.04%，保持在较低水平，以及2024年末及2025年6月末均不存在短期借款，且货币资金量分别高达3.07亿元、2.71亿元。
整体来看公司财务情况非常健康，但是令人不解的是其竟计划使用3亿元募集资金来补充流动资金
另外，对于拟投入5.26亿元募集资金扩大新能源汽车热失控防护新材料零部件产能，公司称可实现年新增580 万套新能源汽车动力电池热失控防护零部件、145万套汽车模切产品的产能，合计725万套。
但是招股说明书中，关于产能及产量的信息披露深圳股票配资系统开发，固德电材是以吨为单位(上图)，与募投项目新增产能“套”的统计口径完全不一致。如此做法是否有意隐藏某些关键信息，恐怕还需交易所进一步核查检验。